天津海運拋120億再（zài）融資

     8月21日，停盤一個多月的天津海運重組計劃戛然終止，改而拋出一份高達120億巨（jù）額（é）的再融資方案，主要投向購（gòu）買10艘VLCC油（yóu）輪、購買4艘LNG船；剩餘金額（é）用於補充流動資（zī）金，擬投入金額分別為36億元、48億元和36億元。
值得注意的是，巨（jù）額（é）再融資背後，公司擬進軍的航運行業目前總（zǒng）體供需矛盾持續（xù），經濟持續低迷下，“通過跟行（háng）業多家企業溝通，我們認為2015、2016年航運供求將進一步匹配，但短期來看，很難預測2013、2014年是否會（huì）樂觀反彈，從目前需求增長來看，供需矛盾仍將持續存在。”中投顧問航運業研（yán）究（jiū）員（yuán）申（shēn）正（zhèng）遠對記者指出。
此前，中國遠洋一位高層也向記者透露，盡管2013、2014年（nián）整體形勢預計不會比2012年更差（chà），但若說恢複到一（yī）個很好（hǎo）的運價水平也不現實。
記者注意到，對於上述（shù）高達120億再融資方案，大股東大新華（huá）物流並未參與增發，反而由同為海航係控股公司的海航物流代替其完成，本次海航物（wù）流擬認購金額不低於36億元，這（zhè）意味（wèi）著，非公開發行完成後，海航物流將憑借（jiè）其持有的23.83%股權（quán）成為天津海運新任掌門人，而原控股股東大新華物流持有的29.93%股權則將被（bèi）大幅稀釋為6.15%。
      而8月21日晚，天津海運一則股權凍結公告或可窺見其複雜認購背後（hòu）原因，根據青島海事法院民（mín）事（shì）裁定書，大新華物流持有的公司2.67億（yì）限售股被全部（bù）凍結。其資金鏈已經非常緊張。
機構無意參與巨額（é）增發
      與大新華物流（liú）股（gǔ）權（quán）凍結（jié）窘境相呼應的（de）是，其控股股東海（hǎi）航集團資金鏈亦非常（cháng）緊張，收購報告顯示，2012年海航集團合並資產負債率已經高達78.79%，對應的淨資產收益率僅為2.56%。而海航（háng）物流2012年資產（chǎn）負債率更高達88.37%，對（duì）應的資產收益率僅（jǐn）為-21.55%，收（shōu）購前已經是負盈利（lì）。
談及海航係近年來資本運作，一位信托人士對記者表示（shì），“很多人私下會把海航（háng）係類比明天係，但不同的是，海航係本（běn）身具有實業資本更具造血能力，旗下的實業資本跟相關上市平台（tái）更可作為資產抵押工具，盤活現金流，或直接借助上市平台（tái）實現低成本融資。”
從天津航運半年報來看，盡管盈利同比大增118.58%至1.29億元，但在航運低迷背景（jǐng）下，淨利潤則虧（kuī）損2559.77萬元。截至2013年6月末，公司營運資本（běn）僅為-2824.88萬元，合並資產負債率（lǜ）卻高達77.56%，此外流動比率、速動比率同為（wéi）0.94，償債能力堪憂。
種種數據顯示，融（róng）資渠道受限（xiàn）情況（kuàng）下，天津海運借助本次二（èr）級市場再融（róng）資補充營運資金。而為吸引戰略加入，海航係更咬牙（yá）拿出36億元巨資自主認購。2013年8月（yuè），海航集團還曾拿（ná）出（chū）9億對海航物流進行增資。“海航集團（或其指定企業）計劃對海航物流繼（jì）續增資，保證海航物（wù）流有足夠資金認購本次非（fēi）公開（kāi）發行股票。”海航（háng）集團（tuán）在收購報告上予（yǔ）以承諾。
      但記者采訪多位銀（yín）行、信托（tuō）人士了解（jiě）到，海航係已經成（chéng）為金融機構整體（tǐ）回避的貸款雷區（qū）。其中一位北京地區（qū）信托公司人士更是直接指出“海航係企業的貸款，我們堅決不碰。”
     “120億元裏頭，大股東的36億他們是有能力完成（支付）的（de），至於其他投資機構（gòu），還（hái）在尋找中，盡量去獲（huò）取資金。”8月21日下午，天津海運證券辦一位人士告訴記者（zhě）。
       但記者聯係的多位機構（gòu）投資人士，均表示對該方案並無興趣。“今（jīn）年一級市場再融資可謂井噴，市場好項目很多，這種低迷（mí）行業的巨額投資（zī）風險不小，收益一般。”一位保險資（zī）管人士對（duì）記者直（zhí）言，更有機構投資者告訴記者，相比這種低迷行業融資項目，即將開閘的IPO打新（xīn）無疑更具吸引力。
油輪項（xiàng）目遭質疑
       除巨額（é）增發資金難尋之外（wài），公（gōng）司募投擬投（tóu）入的石油航運項目亦存在較大風險。公告顯示，天津海運擬投（tóu）入36億（yì）元，用於購買10艘VLCC油輪。公（gōng）司稱，項目達產後，可形成年7000萬至10000萬桶（tǒng）的（de）運力，靜態投資（zī）回收期為10.06年（nián）。
“石油航運（yùn）這塊，由於需求增速不高（gāo），供求矛盾比較大，直接導致運價低迷，去年（nián）國內企業普遍運價在（zài）成本線上徘徊，公司在行業（yè）低迷時期，投入巨（jù）資購（gòu）買油輪無疑（yí）是（shì）風險較大的。”申正遠研究員告訴記者。
       對於（yú）石油（yóu）航（háng）運未來前景，天津海運在報告書中指出，2015年預計中國進口石油總量將達到3.61億噸。按照這一預測推算，2012年到2015年中國原油進口將（jiāng）保持（chí）年度9%的增長速度。
但申正遠卻對記者指出，“國（guó）內石油航運需求（qiú）這（zhè）塊，近兩年一直是在（zài）2%到3%左右；放眼（yǎn）國際（jì），歐洲近年在提倡節能減排，對（duì）這塊（kuài）需求逐漸減少（shǎo），總（zǒng）體需求（qiú）增速不（bú）高，同期（qī）國內（nèi）招商輪船等大型國企、央企又在購買大型油輪，擴增運力，目（mù）前整體運力已經過剩。”
與此（cǐ）相對應的是，早在2011年即完成增發，投資55.58億購建10艘（sōu）VCLL油輪的招商輪（lún）船，去年油輪船隊業績同比大幅下滑85%，，僅實現毛利722萬（wàn）元，毛利率僅（jǐn）為0.34%。及至今年一季度，該油輪船隊更虧損慘重至4788萬元。