人（rén）民幣下跌，船企避險何（hé）去何從？

最近數月（yuè），如果你準備去美國旅遊，在銀行兌換美元時，你會發現“手（shǒu）中的人民幣不值錢了”；在美國（guó）代（dài）購商（shāng）品，當你折算成人民幣時，會感覺商（shāng）品“在漲價”。相比以前，你需要花更多的錢才能（néng）兌換同一價值的美（měi）元。這是因為，人民幣出現了快速且大幅（fú）的貶值。這一形（xíng）勢令造船企業負責人們“悲喜交加”。

由於美元的國際地位，一直以來，船舶行業都（dōu）是以（yǐ）美元進行（háng）船價結算。從宏觀上來講，或者從經濟學（xué）原理上來說，人民幣貶值（zhí）對出口型船企是一（yī）大利好。隨著即（jí）期人民幣持續貶值，長期鎖定的匯率值也會增長，從（cóng）而會利好行業。但在船舶行業實際操作中，船企一般采取簽單鎖定匯率的辦法，以減小匯率波動造成的利潤損失。然而，當（dāng）前人民幣兌美元匯率受多重因素影響呈現大幅度波動（dòng）貶值（zhí）狀態（tài），記者通過（guò）多方采訪獲悉（xī），船企代（dài）表、業內專業人士均無法對未（wèi）來匯

“現（xiàn）在的人民幣匯率市場（chǎng）不（bú）同以往，影響其變化的（de）因素很（hěn）多，誰也無法就匯率走勢（shì）給出一個絕對自信的預判。”中國船舶（bó）工業集團有限公司財務金融部相關人士如是說。

2017年12月29日，在2017年（nián）銀行間外匯市場的最後一個（gè）交易日中，人民幣兌美元匯率依舊保持強勁（jìn）的升值勢頭，較2016年底升值超（chāo）過4000基點，漲幅逾6%。業內人士認為，縱觀2017年全年，人民幣（bì）兌美元匯率走勢（shì）實現逆轉，基本可以分為小幅升值、強勢升值、雙向波動三（sān）個階段。這一方麵得（dé）益於我國經（jīng）濟企穩向好、市場利率大幅走高，為人（rén）民幣匯率轉強提供支（zhī）撐；另一方麵，美元指數呈現疲軟走勢，中美利差擴大助推了人民幣（bì）升值。看到這（zhè）樣的局勢，許多船企（qǐ）由於沒有及時（shí）鎖匯，早已“哭暈在廁所”。與此（cǐ）同時，很多分析人士都認為，盡管美元走（zǒu）勢存在不確定（dìng）性，但國內經濟與政（zhèng）策走向已成（chéng）為匯率運行更主要的影響因素，因此，2018年人民幣匯率難現（xiàn）大升或大貶趨勢，有望保持基本穩定。

現（xiàn）在來看，當初的判斷都如一記沉重的（de）“耳光”打在（zài）了分析者的臉上。

2018年年初（chū）以來的（de）人民幣兌美（měi）元匯率如一條由慢到（dào）快的拋（pāo）物線正（zhèng）進入下行通道。在年初（chū）的1個月裏，人民幣升值趨勢不僅沒有減弱，反而保持了上行的勢頭。在隨後的2個月裏，人民幣匯率在6.28～6.3區間（jiān）內上下波動。3月中旬，美國公布“301調查”結果，表示將對從中國進口的商品大規模征收關（guān）稅，並限製中國企業對美投資並購。這一消息觸發了中國的“神經”。中國開始對（duì）美國部分（fèn）進口（kǒu）商品（pǐn）中止關稅減讓，並一再強調“中方不希望打貿易戰（zhàn），但絕不懼怕貿易戰，有信心、有能力應（yīng）對任何挑戰。如果（guǒ）美方執意要（yào）打，我們將奉陪到底，並采取所（suǒ）有必要（yào）措施堅決捍衛自身（shēn）合（hé）法權益”。

“盡管中美雙方（fāng）都對貿易摩擦（cā）亮出了態度，但那時，兩國（guó）代表團進（jìn）行相（xiàng）互訪（fǎng）問（wèn）和（hé）談判，大家都認為這釋放出（chū）了合（hé）作（zuò）而非對抗的信號，貿易戰打不起來。”中船集團財金（jīn）部相關人士分析說：“如果貿易（yì）戰打不起來（lái），人民幣仍將保持堅挺的幣值，再如前兩年貶回（huí）近7元的可（kě）能性不大。”事實（shí）上，認為“中美貿易戰打不起來”的人不在少數。上（shàng）海外高橋造（zào）船有限公司、蓬萊京魯漁業有（yǒu）限公司（sī）等船企相關負責人都表達了類似（sì）的觀點。他們認為，當人民（mín）幣匯率跌破6.3後會繼續小幅貶值，然後就會止跌回升。

所有人都隻（zhī）猜（cāi）到了故事（shì）的開頭。隨著中美貿易摩擦不斷升級，美方出台了非常強硬（yìng）的措施，中方也出台了對應的反製措施。6月15日，美國稱將（jiāng）對中國約500億美元商品征收關稅。一時（shí）間，中美貿（mào）易戰火（huǒ）漫延，商品征稅之殤延燒（shāo）到了匯率市（shì）場，人民幣兌美元匯率開（kāi）始進入貶值通道，在岸、離岸人民幣均（jun1）大幅貶值。“這就類（lèi）似於‘黑天鵝事件（jiàn）’。”中船集團財金部相關人士分析說，“出乎（hū）很多人意（yì）料！貿易戰開打，人民幣連續貶值。”

在人民幣匯率劇烈走貶的時刻，中國人民銀行行（háng）長易綱，中國（guó）人民銀行副行長、國家外（wài）匯管理（lǐ）局局（jú）長潘功勝先後出麵，紛紛表示當前中（zhōng）國有豐富的政（zhèng）策工具、充足的外（wài）匯儲備，加之經（jīng）濟基本麵良好，有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。隨著一係列的“喊話”，人民幣匯率走（zǒu）勢立即調頭，重回（huí）6.7之內。

7月6日，中（zhōng）美貿易戰正式打（dǎ）響，人民幣兌美元匯率持續下調，雙向波動不斷加強（qiáng）。由廈門大學經濟（jì）學科編製的人民幣匯率國際影響力指數顯示，在美元（yuán）持續走（zǒu）強與貿易摩擦（cā）進一步升級的背（bèi）景（jǐng）下（xià），人民幣匯率的國際影（yǐng）響有所下降。“我們（men）認為短期內的人民幣匯率仍有（yǒu）貶值壓力，但從目前來看‘破7’的可能性不（bú）大。人（rén）民幣貶值（zhí）雖然有利於產品出口，但貶得太快、太猛對於人（rén）民幣走（zǒu）國際（jì）化道路、成為（wéi）世界儲備貨幣非常不利。”中（zhōng）船集團財金部相關人士認為，中美貿易戰並非如他人所說的（de）“傷筋動（dòng）骨”。雖然人民幣目前呈現偏弱走勢，但並未到失控和恐（kǒng）慌的地步，從一係列的經濟數據來看，我國對於此次貶值仍存有“撒手鐧”，“預計未來人民幣兌美元（yuán）匯率會在6.8～6.2之（zhī）間波動（dòng）”。

從7月中旬開始，人民幣兌美元匯率（lǜ）陸續突破6.7、6.8和6.9關口，在短短的（de）十餘個交易日內，直逼7.0大關。眼看人民幣（bì）匯率即將（jiāng）“破7”，央行宣布，自8月（yuè）6日起將（jiāng）遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。受央（yāng）行舉措（cuò）的（de）提振，人民幣兌美元匯率一度大幅反彈。

回看今年年初以來人民幣兌美元匯率的走勢，主要還是在中美（měi）貿易戰開打之後形成了快速貶值趨（qū）勢。有業內人士揣測，此番人民（mín）幣貶值（zhí）是中國利用匯率對於美國悍然發動貿易戰的反製措施。中國船舶重（chóng）工經濟研究中心分析師認為（wéi），匯率也（yě）是一種武器。為（wéi）應對中美貿易（yì）戰，中國主動貶值以減小風險。不僅如此，匯率下跌有利（lì）於船企改善經營業績、提高船企價格競爭力。但也有業內人士對“中國以人民幣貶值（zhí）為武器，反擊對美貿易戰”的說（shuō）法表示了質疑，認為中國利用人民幣（bì）貶值作為反擊武器容易激起貶（biǎn）值預期，導致人民（mín）幣持續走貶和資本外流（liú），相比於人民幣“破（pò）7”，央行肯定更加不（bú）希（xī）望形成這種局麵（miàn）。正如前文所述，某一種（zhǒng）貨幣匯率的貶值是多方麵因素共同作用的結果。除受外匯供求情況和經（jīng）濟基本麵影響，多數分析人士認為，本輪人民幣下調還與央行實施穩健的貨幣政策有關。“我國在（zài）不斷推進（jìn）匯率製度改革，央行在不斷向市（shì）場放權，貶值隻是（shì）人民（mín）幣走（zǒu）向市（shì）場的一種體現。”中船集團財金部（bù）相關人士補充說。

船企成敗的（de）“舍與得”

2015年8月11日，央行決定進一步完善（shàn）人（rén）民幣兌美（měi）元匯率中間價報價，增強其市場化程度（dù）和基準性，也就是說，自（zì）當年（nián）8月11日起，央行不再指定人民幣（bì）匯率中間價，而是（shì）將定（dìng）價權交給了銀（yín）行間外匯交易市場，由（yóu）市場的（de）供求決定人民幣匯率的定價。這就是名震一時的“8·11匯改”。消息一出，人民幣（bì）中（zhōng）間（jiān）價報6.2298，和前一日相比跌幅近2%。在隨後的幾天裏，人民幣匯率連續貶值，3天內貶值超過3%。人民幣匯率“斷崖式（shì）”下跌似晴（qíng）空中炸響的一枚驚雷，“轟”的一聲震動了整個中國市場。

今年的人民幣貶值（zhí）和3年前“8·11匯改”時期的情況並不相同，但卻是“後果”與“前因”。“對於幣種（zhǒng）來說，在短區（qū）間內貶值幅度沒有（yǒu）像（xiàng）今年這麽大。以前出現大幅貶值往往（wǎng）深受‘大事件’影響，如‘8·11匯改（gǎi）’，從6貶到7用了近（jìn）2年的時間。”據中船集團財金部相關人士介紹，“8·11匯改”後，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選（xuǎn）擇若幹種（zhǒng）主要貨幣，賦予（yǔ）相應的權重，組成“一籃子貨幣”。同時，以市場供求為基礎，參考“一籃子（zǐ）貨幣（bì）”計算人民幣多（duō）邊匯率指數的變化，維護人民幣匯率在（zài）合理均衡水（shuǐ）平上（shàng）的基本（běn）穩定。該人士說：“今年以來（lái）的雙向波動就是匯率製（zhì）度改革的結果，而真正的匯（huì）率市場也正是當前這種波動的狀態。”

雙向（xiàng）的大幅波動對於船企而言（yán）並不算是好消息。“何時該（gāi）結匯？何時該鎖匯？”總是一個（gè）困擾他們的選擇題。在（zài）日前中國船舶（bó）工業行業協（xié）會舉辦的造船業與金融業雙溝通交流會（huì）上（shàng），部分以出口型船舶建造為主業的船（chuán）企代表訴說了關於匯率風險防範的苦惱。他們認（rèn）為，目前市場上的匯率風險防範工具較為單一，船企在風險防範方麵處於（yú）被動地位、壓力很大。“當前，船舶（bó）行業已（yǐ）經處於低毛利、低船價階（jiē）段，隻要匯率（lǜ）稍微（wēi）波動，就會影響船企的利潤（rùn）。尤其是在人民幣匯率大（dà）幅波動上升時，船企就更加‘提心吊膽’。”參加交流會的外高橋造船（chuán）資財管理部有關負責人介紹說，船廠從談判（pàn）到最終（zhōng）簽單一般需要三四個月（yuè）時間。在匯率波動較（jiào）大的（de）時候，國外船東會要求按照即（jí）期匯率定價（jià），等到簽單後再想按照新匯率定價已十（shí）分困難。因此，船企（qǐ）代表（biǎo）們提（tí）出，國家（jiā）相關（guān）部門能（néng）否根據船型或者年限，給予船企匯率補貼，以幫（bāng）助船企（qǐ）在應對匯率波（bō）動時減小風險。“市場風險是共擔（dān）的。對於市場的判斷不能完全依靠政（zhèng）府或（huò）政策的幫助，‘完全依靠政府’這種思想已不適宜當下開放（fàng）的競爭環境。部分（fèn）船企要改變思路，摒棄‘補（bǔ）貼’思想，按照（zhào）市（shì）場規律進行（háng）生產運作。”對（duì）此，中（zhōng）國船協副秘書長譚乃芬（fēn）表示（shì），未來，政府的幹預（yù）將越（yuè）來越少，市場化的運作會愈來（lái）愈（yù）多，這才符合發展趨勢。麵對不斷波動的人民（mín）幣匯率，相關部（bù）門或者金融（róng）機構可以為企業提供（gòng）更多的遠期結匯工具，但最終是否結匯、何時結匯還需（xū）要企業依據自己對市場的判斷隨行就市。

從整體來說（shuō），人民幣震蕩在（zài）增加企業的判（pàn）斷難度同時，也能更準（zhǔn）確反映市場供求，讓人民幣真正成為市場化的貨幣。業內人士（shì）認為，以前的人民幣匯率更多的受製於行政幹預，由央行對其進行調控，離市場化目（mù）標較遠。2016年10月，人民幣正（zhèng）式加入特別提款權（SDR），意味著（zhe）中國經濟融（róng）入全球金融體係。在這種環境（jìng）下，政府不能再過分幹預，而應該讓人民幣真（zhēn）正去適應（yīng）市場（chǎng），反應市場的供求變化。這樣一來，影響人民幣匯率走勢的因素就變（biàn）得非常複雜，其浮動彈性也隨之變大。“未來短期內，大幅波動將是人民幣匯率麵臨（lín）的常態。”中船集團財（cái）金部相關人士認為，浮動彈性變大，一來有利於減少單邊預期、大幅減少投機行為；二來（lái）有（yǒu）助於人民（mín）幣“走（zǒu）出去”、走向國際化；三來有助於培（péi）養企業的風險管理能（néng）力（lì），增強企業避險意識。

2017年年初（chū）匯率“破7”前的大幅升值讓大（dà）多數船企財務負責（zé）人記憶猶新。臨近2016年年底，人民幣兌美元匯率突破6.9，各大船企財務負責人都認為“破（pò）7”是必然事件，因（yīn）此不急於鎖匯。誰曾想，2017年人民幣匯率出現“兩連升”，從6.8升到6.5，再（zài）從6.5升（shēng）到6.2。“那個時候總覺得（dé）升一（yī）升（shēng）會再調調，調的（de）時候我再結匯（huì）和鎖定（dìng），結果沒給你反應時間，連續兩輪以後企業就不敢結了。”中船集團財金部相關人士說，“造船行業本來毛利（lì）就不高（gāo），在經（jīng）曆第一輪升值10%後，企業（yè）實際已經出現虧損，這個（gè）時候還存在僥幸心（xīn）理不舍得割肉、不進行鎖價，結果經曆了第二波‘血（xuè）淚’。這對於整個造船行業來說是不能忘記（jì）且值得深思的教訓。”

在人民幣匯率雙向波動以後，許多船企逐步改變（biàn）了對人民幣匯率的固定思維，賭單邊升值或單邊貶值的企業逐漸減少。然而，仍有（yǒu）部（bù）分企業匯率風險管理不到位，主要表現在對匯率風險認識不到位（wèi）；一些船企習慣於押注升值或貶值的單邊方向；對匯率風（fēng）險敞口控製意識不足，盲目追求風險利潤。因此，中船集團財金部（bù）相關人士建（jiàn）議，在人民幣波動加劇的情況下，船企要有（yǒu）正確的風險管理意識，對遠期匯率進行預估，依（yī）靠主營業務實現收入和目標，而不要去猜測人民幣貶值還是升值，不要希冀從投機中獲取更大的利潤，須知及（jí）時鎖匯才能真正避險，因為，誰也無法對人民幣（bì）走勢進行精準（zhǔn）預判。

此外，還有業內人士提出，一（yī）方麵，廣大船企要將短期（qī）內的匯率大幅波動視（shì）為一（yī）種（zhǒng）常態，加快自（zì）身轉型發展，提高出口產（chǎn）品的技術含量和附加值，增加產品議價能力（lì），從而在應對匯率（lǜ）波（bō）動時占據主動地位；另一方麵，國家相關部門也應積極完善外匯市場機製，研究更多的融資渠道、提供豐富的金融工具，讓船（chuán）企在競爭中有更多（duō）的選擇。